行业透视

企业市值与市场利率估值解析

一、企业的商业模式决定了估值模式

1、重资产型企业(如传统制造业),以净资产估值方式为主,盈利估值方式为辅。

2、轻资产型企业(如服务业),以盈利估值方式为主,净资产估值方式为辅。

3、互联网企业,以用户数、点击数和市场份额为远景考量,以市销率为主。

4、新兴行业和高科技企业,以市场份额为远景考量,以市销率为主。

二、企业的市值介绍

1、无论使用哪一种估值方法,市值都是一种最有效的参照物。

2、市值的意义不等同于股价的含义。

市值=股价×总股份数

市值被看做是市场投资者对企业价值的认可,侧重于相对的“量级”而非绝对值的高低。国际市场上通常以100亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准,500亿美元市值则是一个国际化超大型企业的量级标准,而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。市值的意义在于量级比较,而非绝对值。

3、市值比较

A. 既然市值体现的是企业的量级,那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。

例如,同样是影视制作与发行企业,国内华谊兄弟市值419亿人民币,折合约68亿美元,而美国梦工厂(DWA)市值25亿美元。另外,华谊兄弟2012年收入为13亿人民币(2.12亿美元),同期梦工厂收入为2.13亿美元。

这两家公司的收入在一个量级上,而市值量级却不在一个水平上。由此推测,华谊兄弟可能被严重高估。当然,高估值体现了市场预期定价,高估低估不构成买卖依据,但这是一个警示信号。精明的投资者可以采取对冲套利策略。

B. 常见的市值比较参照物:

a.同股同权的跨市场比价,同一家公司在不同市场上的市值比较。如:AH股比价。

b.同类企业市值比价,主营业务基本相同的企业比较。如三一重工与中联重科比较。

c.相似业务企业市值比价,主营业务有部分相同,须将业务拆分后做同类比较。如上海家化与联合利华比较。金融圈的干货文章、模块知识、实务课程助您成为金融界的实力派!

三、市场利率

1、利率水平体现了市场融资成本,也是衡量市场资金面的有效指标。

2、利率双轨制。由于制度原因,我国的利率尚未完全市场化,因此存在官方利率和民间利率的并行存在的状况。官方利率(银行利率)并不能完全反应市场的真实融资成本和资金供需关系。

3、一年期银行定期存款利率(当前为3%),被认为是中短期无风险收益的参考标准,其倒数代表了当前市场静态市盈率,即:1/0.03=33.33。当股票市场综合市盈率低于此数值则表示投资于股票市场能够获得更高的收益。

4、上海银行间拆放利率(ShanghaiInterbank Offered Rate,简称Shibor)与国债回购利率(Repurchaserate),这两个利率比较真实地反映了市场资金面的波动,具有较强的实战参考意义。因此这两个利率指标通常被视作短期无风险收益率的参考标准。他们的倒数反映了市场的动态市盈率范围。

5、银行的理财产品收益率也是一个非常好的市场无风险收益率的参考标准。

6、上述各种市场利率的综合值,体现了市场整体资金的安全边际,它直接或间接地影响着投资人的风险偏好。

四、利率估值法

1、利率估值法,市场的安全边际

收益率=收益/买入价格

“买入价格决定收益率”。把上面的计算公式转换一下,买入价格=收益/收益率。这个方程式告诉投资人这样一个事实:假设一家公司的收益是每股0.3元,要获得相当于市场无风险收益的水平(假设为4%),那么,买入股票的价格必须低于7.5元(买入价格=0.3/0.04=7.5)。换而言之,当股价低于7.5元时,投资者就能够获得高于市场利率的收益。7.5元这个计算结果可以被认为是该股票的安全边际值。

2、多重利率估值法

把一年期银行存款利率、长期Shibor利率、国债回购利率、银行理财利率分别代入公式,便可得出一个相对合理的无风险收益率区间。这个区间代表了市场的安全边际范围,数值的高低直接影响投资者的资产配置策略,也间接地影响了市场整体资金的去向。


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